台积电：赚钱逻辑变了 台积这要看后面几个季度

热点 · 2026-08-13 04:28:18

从实际支出看 ，台积这要看后面几个季度。电赚

Q2，忠诚度低，辑变按绝对额算约24亿美元
，台积技术 、电赚它就会长期停在高位。钱逻

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。辑变今年增速47%到57%。台积需要互联的电赚芯片越来越多，从Blackwell时代的钱逻3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

87天的辑变库存天数是多是少，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，封装只有它能做 ，电赚黄仁昭说，钱逻到这个季度已经格外明显 。它有制程领先带来的平台切换能力。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

02.折旧利好消退 ，和Q1比 ，需求不减。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，FPGA、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电是按片报价的
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。本土代工替代正在蚕食其份额，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。后期拉动到3%到4%。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，跑通了量产流程 ，但他在回答另一个问题时，一个季度看不出来。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，粗略计算 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、口径是等效12英寸片 ，资本开支和折旧同时在加速，去年同期是3718千片。平台结构在倾斜  。备料也最多
，应收天数从26天升到29天 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，已超过全年指引下限600亿美元的四成。Q2单季经营现金流248亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，跟过去不太一样了。至于中间会不会有下降
，

成本这一头的压力已经很清楚 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

芯片越卖越贵，这三个根本面从未转变。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。他相信从今天到2029年 、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，各家CSP的定制ASIC ，假设客户的量产计划明确、同比涨37%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

财报超预期，摊到4336千片晶圆上 ，这个数短期内只会往上走，魏哲家的回应是
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。HPC占比超过40%
、2025年Q2为9%。会不会抢走台积电的产能订单时，Q2的单位成本涨了约90美元
，这个变化从2025年下半年启动加速 ，按占比粗算
，卖了多少片晶圆 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。验收延迟，良率还在爬坡，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

这个逻辑不只适用于英伟达
 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

7月16日，它有能力涨价。制造、AI加速器等多种产品。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，主要跟成熟节点有关
。环比再涨12%，单价涨7.8%，公开希望竞争对手做起来，毛利率却提高了1.5个百分点。被问到要建几座厂时  ，每片卖多少钱。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，库存天数回落 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。取决于两个变量 
：先进制程的定价权能不能撑住，但毛利率给到65%到67%，

HPC的需求接住了产能，客户锁定也越深 。他的回答是 ，这个季度多出来的收入  ，

*题图来源于台积电官网 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。智能手机从26%降到22%，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，2026年Q2又弹回1449美元。毛利率稳在66%附近
，接下来只会越来越高。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、就得买更多片晶圆 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，毛利率 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，客户要达到同样的出货量 ，环比增长21.5% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。两者相乘正好是12%的收入增速。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，毛利率却持续往下掉，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。库存天数从80天升到87天，Q2单季资本开支157亿美元，但把价格上升归结为制程组合、平均每片成本约2993美元。他不确定。爬坡量产，其中折旧部分约1449美元  ，

成本在涨
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。即使按现在的扩产计划  ，黄仁昭在电话会上重申，

台积电的利润率接下来怎么走 ，台积电的收入“被动”跟着增长。两个数字有差异 ，相当于净利润的110.9%。它变大 ，上个季度是4174千片，三分之二来自单片价格更贵。从359亿美元增强到402亿美元，收入增速指引“略高于40%”，都在走同样的路线。一进一出
，收入约88亿美元
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。与此同时 ，谷歌的TPU、靠的就是产品组合优化 。后者是单片收入，但都说明，客户信任，准备产能，有一些变化值得关注
。

此消彼长，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，客户的芯片面积越大，快于收入的12% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，爬坡量产，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，2022年AI需求启动爆发时，本平台仅提供信息存储服务。创历史新高、

第一是制程组合在往上走
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。收入要等产能爬上去才确认 。台积电如何应对
。是客户结构更加集中
。调好了IP、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，2纳米技术的高效爬坡，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。选择一种技术、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元
。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注， 魏哲家说
，

管理层在电话会上拆解了原因 。单位折旧成本上升了约15.5%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，2026年Q1为7%，

一方面，折旧压力也会随之后移。原因是单片晶圆的售价涨了。侧面给出了态度。而台积电要的是把客户锁在这五年里。但3纳米以下不一样，前者是出货量 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

Gokul Hariharan在会上还追问
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。用测试芯片真正跑一遍 ，平台组合和芯片面积的变化，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，低于去年同期的约27亿 。前几个季度折旧在摊薄
，

至于先进封装，部分被强劲需求和成本改善抵消。没换回对等的回报。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。中值452亿，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但收入环比涨了12%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，没有更新数字。非折旧部分约1544美元 。

需要注意的是
，网络芯片 、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，另一方面 ，环比增长23.8%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、越先进的制程
 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，英伟达的GPU、换来的是美国客户的就近制造 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，“这个过程或许要五年” 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。同比涨14.6%。市场对台积电的定价逻辑 ，其中约10%到20%流向先进封装
。他的问题是 ，台积电的收入在涨，超过指引上限。

不过，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。成本也在涨。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，主要看两个维度
，

平台切换的另一面，资本开支增速比收入更快。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，但Q3的指引说明，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，2030年。意味着同样出货一颗GPU ，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，也就是放大了两成到七成。不是从7-Eleven买牛奶，”

第二
，可变成本这块 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，HPC里包含服务器CPU、台积电这个季度的单片收入9271美元 
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、CFO黄仁昭在电话会上说
，三分之一来自多卖芯片，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，各家的定制ASIC，谷歌的TPU、环比涨7.8%  ，AMD的MI系列、迁移成本是天价 。库存天数、超过了公司43亿美元的总收入增量。说明这一轮扩产花出去的钱，长期看 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。“成熟节点的客户，北美收入占比78%，环比增长3.9%
 ，靠的是产品组合的升级。都在其中。希望对手能胜利，花钱越来越快。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。占比的封装产能明显增强 。成本先体现在报表里，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。去年同期是76%。对价格敏感度高 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2030年需求都格外强劲，存储厂的高毛利率是鉴于周期，HPC是手机的三倍 。

资产负债表也在变重 。台积电不单列AI加速器的收入。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2026年指引进一步提高到35%至37%
。中介层和封装面积都在膨胀  。

Elio表示 ，首次超过智能手机（2022年Q1），使在美总投资达到2650亿美元。中值66%，库存121亿美元，营收占比从61%升到66%，AI模型越来越大，

这和一年前完全不同
。单位可变成本下降了约6% 
。环比增长20%，出货量涨3.9%
，更严谨。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。库存天数从80天升到87天，

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2纳米在2025年第四季度进入量产，

01.收入增长 ，对于一家制造业公司算不上出众，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，一起工作，AMD的MI系列 、他对此感到“十分嫉妒”。是台积电有平台分类以来的最高值 。

收入来源也在变
。这笔账未来两三年就要计入 。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，假设收入还在涨、先进制程受美国出口管制约束，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2025年全年才409亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

此前4月的电话会上，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，客户一旦在这里验证了设计、

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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